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乌俄局势紧张延续，粮食价格

在我们GO Markets的产品库中，有一个粮食大宗商品ETF，叫做DBA.NYSE，这个产品的价格走势，从20年疫情以来，一直都是处在上升通道之中，涨幅达到了73%。我们这两年见证了太多能写进历史书的大事了。先是疫情的持续冲击，世界供应链体系到现在都没能恢复。再到今年，乌克兰与俄罗斯之间爆发了21世纪以来最激烈的地面战争。而糟糕的是，无论是供应链的问题还是乌克兰与俄罗斯之间的战争，都对世界粮食市场有着极大的负面影响。

近期，联合国就发出了警告，说乌克兰春季耕种受阻和粮食贸易中断，很可能会让暴涨了的粮价再上涨22%，这对全球的粮食安全和储备，以及世界粮食市场都有着深远的影响。根据联合国世界粮食计划署（WFP）的经济学家的说法，新冠病毒变异株和供应链问题已经扰乱全球经济复苏，但非常不利的局面是，目前的通胀和一些国家极高的债务水平，都让各国很难用积极的政策来应对的新的问题了。有很多贫穷的经济体在俄乌冲突爆发前就已经陷入了困境，它们的政府在为进口硬通货融资而苦苦挣扎。飞涨的农产品价格进一步加剧了这种情况，使它们无法进口基本商品。此前世界卫生组织是有过一个可持续发展目标的，其中一个就是消除饥饿，但很可惜，世界卫生组织最新公布的预测，这一目标很可能无法实现了。

那这次的粮食危机是什么状况呢？实际上，乌克兰和俄罗斯都是很重要的粮食出口国。乌克兰和俄罗斯供应了世界粮食市场30%的小麦，20%的玉米，另外，俄罗斯和乌克兰还是葵花籽油和大麦的主要出口国，分别占国际市场供应的四分之三和三分之一以上。而且不幸的是，乌克兰和俄罗斯的农产品主要出口国是中东和北非那些，已经常年经受饥饿折磨的发展中经济体。比如埃及、利比亚和黎巴嫩超过三分之二的小麦需要从乌俄进口。还有玉米，在现代农业体系的中，玉米已经不是简单的粮食了，而是非常重要的饲料作物。

之前就看过一篇报告，今年第一季度乌克兰的玉米没法种植，南美又还没到种植的季节，还具备大规模供应玉米能力的只剩美国，到时候玉米价格上来，饲料价格也会上涨，那中国的猪肉价格又得飞涨。虽然目前中国的猪肉处在下行周期，这也是中国的通胀水平暂且不高的原因之一，但当后续的饲料价格进一步传导，猪肉价格上涨，那么中国的通胀也将会上升。这些都是短期的影响，但长期可能还有更加深远的影响。要知道，粮食贸易是全球化程度最高的产业，也正是得益于粮食的全球化，才让联合国有了喊出2030年消灭饥饿的底气。

但是近年来，而从中美冲突开始，世界就在走入了逆全球化的浪潮之中。如果各国为了粮食安全而进一步脱钩，甚至是互相之间采取贸易限制的措施，那农业机械化程度不够高的国家，产能不够高的国家，那些长期通过卖资源换饭吃的国家，他们的百姓就很可能出现缺少食物，或者买不起食物的状况。上一回粮食危机，2008年的时候，就有过48个国家因为粮食的价格飙升而导致社会动荡，甚至发生了骚乱，这一次，希望悲剧不再发生。但值得我们警惕的是，这一次，世界可能不如08年那时候团结。

中日央行接力宽松，逆美联储操作是利是弊？

虽然最近中日两国都在放松货币政策，确实也存在着一定共性，但从手段以及面临着的问题来看，分别都是不一样的。另外，别看中日在大方向上和美联储的紧缩背道而驰，但如果从动态来看，中日实际上还是在努力维系着和美联储间微妙的平衡的。

首先是中国，最近中国央行是降准了25个基点，释放了大概5300亿的资金。市场对此并不兴奋啊，因为比预期的50个基点来的还是少了一些。但央行也给出了解释，我也认识是合理的，就是现在中国的金融体系实际上流动性是充足的，因为我们看银行间的同业拆借利率是2.8%左右，近期是一个下降的趋势，这意味着市场中的资金供给是充足的，流动性确实是宽裕的。那在这种情况下，降低存款准备金率能给市场起到的支撑作用已经是相对有限了。但是我也同样坚持之前的判断，光加量不行，还得降价，切实地降低中小企业的融资成本才能解决问题。

另一边的日本，眼看着汇率奔着130的极限点位去了，日本央行依然咬着牙继续无限量购债。这个和疫情期间的美联储动作差不多，那为什么时间点在这个时候呢，主要也是岸田文雄上台立志结束日本的通缩，让通胀达到2%的水平。相比美国8.5%的通胀，日本这个口号并不是凡尔赛，日本的老龄化问题，薪资增速问题所带来的结果是日本的货币政策空转，因为背后的需求无法提振，这个才是根本上的难以解决的问题。

中国其实也有类似问题，明明市场中有大量的资金，为何社融规模忽高忽低，除了融资成本没有足够的下降外，也是市场的信心问题。最近又爆出了腾讯大裁员，现在腾讯缺钱了吗？当然是还没有，但是在判断了未来的发展趋势后，做出了裁员，也就是放弃相当一部分业务的扩张的决定，也是对于增长缺乏信心的体现。所以对中国和日本来说，现在都在努力把需求提上来，让经济恢复信心。

但是两个国家也并不是完全不管美联储的动作的。比如说中国，央行在公布了降准的消息后，也说了接下来会有两个关注的重点，一个是物价指数，现在需求是上不来，成本传递不到消费端，这是给生产端造成极大成本压力的，以后如果需求恢复但生产端已经减少了产能了，比如像刚刚说的，大厂把人给裁了，一下子想恢复肯定是来不及的，那样一下子又变成了供大于求的状况，通胀一下就上去了。

另外一个关注就是主要发达国家的货币政策调整，差点就把美国的名字念出来了。所以央行还是希望人民币或者说人民币资产，比如说国债，相对美元资产保持一定的吸引力的，所以这也是掣肘着中国央行只肯降准不肯降息的一个重要原因。日本方面也不是对日元的下跌无动于衷的，日本的财务大臣铃木俊一就说虽然日元贬值有它积极的一面，但鉴于当前的经济环境，还是有着强烈的消极影响。日本央行正以强烈的警惕意识监控外汇市场的动向。这也是给市场一个信号，日元跌得太极端了，日本央行是会出手的。

所以说美联储的影响力还在，各国央行也是紧盯美联储的动作的。只不过说中国和日本都有刺激经济的动力和需要，并且中国的工业能力和日本的通缩环境，让两国都认为即使宽松也能控制通胀水平，才各自作出了给市场增加流动性的举动。

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作者：

Eric Wen | GO Markets 专业分析师