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标普500波动率指数通常被称为“恐慌指数”或“恐慌指标”，代码VIX，它是对未来30天市场波动性预期的一种衡量方法，在芝加哥期权交易所注册交易。VIX指数用年化百分比表示，并且能大致反映出标普500指数在未来30天的期望走向。

因为波动率是计算期权价格的一个重要因素，所以VIX更直接挂钩的是期权的价格，标的证券较高的波动率使得期权具有更高的价值，当其他因素恒定时，较高的期权价格意味着较高的波动率。当然VIX也是预判股指走势的重要数据。

尽管VIX指数是以百分比而非美元金额表示的，但还是有很多以VIX指数为基础的衍生工具存在，比如：

VIX指数期货合约于2004年开始交易；

VIX指数期权于2006年2月开始交易；

VIX指数期货交易所交易债券和交易所交易基金，例如：标普500 指数短期期货交易所交易债券（NYSE：VXX）和标普500 指数中期交易所交易债券（NYSE：VXZ）；

VIX指数短期交易所交易基金（NYSE：VIXY）和VIX指数中期期货交易所交易（NYSE：VIXM） 由ProShares于2011年1月发行；

尽管VIX指数通常被称为”恐慌指数”，但较高的VIX值并不代表市场处于熊市。VIX指数衡量的是市场的波动和方向，而不是股市的涨跌。实际上，当投资者预期有大幅度正向波动时，他们并不愿意卖出上涨的看涨期权，除非他们因此得到很大一笔额外费用。期权买方只有在预期有大幅度上涨时才会愿意付出很大一笔费用购买期权。当市场认为上涨和下跌的可能性差不多时，卖出任何一种期权带给卖方损失的风险都是差不多的，因此也无法吸引投资者做出买卖决断。

所以说，较高的VIX指数代表投资者认为市场会有很剧烈的波动，但它并不是单向的，而是包括正向和反向的。当投资者预期市场很可能会出现很大波动的时候，VIX指数才有可能出现比较高的数值。只有当投资者认为既不会有较大的下跌风险或较大的上涨可能时，VIX指数才会低。

四月对VIX看涨期望比较高的原因也在于此。在目前美联储很可能加大加息力度和快速到达缩表上限的市场预期下，在俄罗斯和乌克兰战事持续焦灼看不到具体的停战时间的背景下，四月市场才会显得预期有很大的波动，而不会趋于平稳，使得VIX有比较大的看涨空间。

那么在长期的交易中，VIX的优势基本就是集中在市场消息和周期性波段上。它的操作也比较简单，最主要的是紧盯消息面，特别是美国直接相关联的消息。只要本着恐慌过后看大跌的核心思想去操作，就会大大增加胜算。这里没有把平稳过后看大涨列入核心思想的原因是，市场的波动是一直存在的，一般性的波动并不足以引起投资者恐慌，澳股和美股在历史周期中大部分时间都是比较稳健的，而不是长期处于极大波动的，所以从长期来看，交易VIX可以把侧重点放在恐慌过后看大跌，这样的胜算会更高。

本轮四月看涨VIX更多的原因是由四月市场的特殊性而得出的判断。本来整个市场在疫情以后的波动性就大大增强了，回看疫情开始的时候，VIX一度到达过85.47，而VIX在绝大多数时间都是处在20附近震荡的，基本可以确定的一点是，当市场极度恐慌的时候，那个持续期是不会很长的，而市场平稳的时期，等待恐慌来临的周期则是非常长的，这也是我们在交易VIX之前需要深谙的基本道理。

目前对5月初美联储加息50个基点还是25个基点的不确定性很大，在第一次加息的时候美联储也是放出了很多可能加息50个基点的消息，结果以俄罗斯和乌克兰的战争为理由只加息25个基点，但目前通胀依旧处在高位的得不到有效控制，这就要求美联储需要加大控通胀的力度，所以第二次加息具体是多少基点当下还是比较难预测，这次还有缩表去配合加息压制通胀率，如果加息25个基点也完全合理。另外俄罗斯乌克兰战争只要不停止，就始终存在恶化的可能性，这也是造成市场波动性加大的主要原因，是推高VIX走势的关键。

总的来说，落实到具体点位，VIX冲到30以上了就是多头止盈的开始，VIX冲上35了就是空头下单的序幕；而VIX处在20以下的时候，则是目前动荡行情下看涨VIX的比较好的时机。

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作者：

Xavier Zhang | GO Markets 专业分析师